🍉CSDN小墨&晓末: https://blog.csdn.net/jd1813346972 个人介绍: 研一｜统计学｜干货分享 擅长Python、Matlab、R等主流编程软件 累计十余项国家级比赛奖项，参与研究经费10w、40w级横向 文章目录 1 市场有效性相关原理 1.1 市场有效性定义 1.2 有效市场假说 1.3 有效市场假说三大前提 1.4 有效市场假说的三种形态 2 案例故事 2.1 弱势有效市场 2.1.1 故事背景 2.1.2 信息解读 2.2 半强势有效市场 2.2.1 故事延续 2.2.2 信息解读 2.3 强式有效市场 2.3.1 故事延续 2.3.2 信息解读 本文旨在帮助读者理解市场有效性及有效市场假说，同时以故事案例的形式帮助读者进一步理解有效市场假说的三大形态： 弱有效市场、半强势有效市场、强式有效市场 。
1 市场有效性相关原理 1.1 市场有效性定义 有效市场定义 ：如果在一个证券市场中，价格完全反应了所有可以获得的讯息，那么就称为这样的市场为有效市场。
1.2 有效市场假说 有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息将能够在证券市场上立即被投资者知晓，而证券市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时地反映该信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在任何超额收益，只能赚取风险调整的平均市场收益率。
任何可以用于预测股票表现的信息一定会在股价中被反映出来。
一旦有信息指出某种股票的价格被低估，就都会存在一个赚钱的机会，投资者立刻回蜂拥而至买股票，从而促使股票立刻上升到正常的水平，投资者只能得到与股票风险里相对的合理的收益率。
如果股票价格已经完全反映了所有已知的信息，股票价格的进一步变化只能依赖于新信息的披露。
1.3 有效市场假说三大前提 投资者的行为都是理性的 。
即他们会根据所有可用的信息做出决策，并且会追求最大化自己的效益。
这意味着投资者会在决策过程中考虑所有的风险和回报，并且不会受到情绪或认知偏差的影响。
非理性行为是随机发生的，彼此会抵消 。
当部分投资者为非理性投资者时，他们的交易表现出随机性，这些交易将在彼此之间相互抵消，尽管非理性投资者之间交换证券会引起大量的市场交易，却不会对资产价格产生影响 。
即使投资者的非理性行为并非随机而且是具有相关性，但是套利的力量仍然可以让市场恢复效率 。
在套利和市场竞争的作用下，理性交易者会很迅速地消除非理性交易者引起的价格偏离现象，使资产价格回归于基本价值，从而保持资本市场的有效性。
例：一个利好消息出现，瞬时股价上升；一个利空消息出现，瞬时股价下降；当没有新息出现时，它保持不变。
1.4 有效市场假说的三种形态 弱型有效市场 ：在弱型有效市场上，证券的价格已经充分反映了过去的价格和交易信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等。
并由此得出一个推论：如果弱有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。
半强型有效市场 ：在半强型有效市场上，证券的价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息，这些信息有成交价、 成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。
假如投资者能迅速获得这些信息，股价应该迅速作出反应。
并由此得出一个推论：如果中度有效市场假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。
强型有效市场 ：在强型有效市场上，价格已充分反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。
并由此得出一个结论：在强有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。
2 案例故事 2.1 弱势有效市场 2.1.1 故事背景 话说从前有一户村庄，里面的的村民们大多以养猪为生，村东头有三个屠户，平日以杀猪卖肉为生。
不过和我们常见的屠户不同，这个村子的屠户除了杀猪，他们竟然还提供一个养猪服务，除了平时卖卖肉之外呢，还会负责帮村民们养养猪。
要是谁家的母猪下了猪崽呀，若是自己懒得养，便可以寄养到三个屠户的大猪圈里，支付一定的银子，待猪长大后便再由屠户宰杀，并返给各家各户。
那至于到底应该把猪寄养给哪家屠户，说实话村民们也是谁都没个定论，一般就是离哪家近就寄送到哪家了。
所以总的算下来，三家屠户猪圈里猪的总数，几乎差不多。
老李是这个村里数一数二的养猪大户了，他家的猪呀那可真是多的放都放不下，每个月都要有好多小猪崽等着送到屠户那里去寄养。
而我们的故事，就这么开始了。
2.1.2 信息解读 市场的价格反映的是所有过去历史的证券价格信息。
在没达到弱式有效的时候，谁能掌握最多的历史数据，谁就能比其他人赚更多的钱！
而当大家都可以掌握历史数据的时候，也就是达到弱式有效之时，你就再也不能通过历史数据赚到钱了。
2.2 半强势有效市场 2.2.1 故事延续 转眼冬天来了，又到了杀猪的季节，而我们的老李因为今年猪崽下的太多，在冬至这天也是收到了三个屠户送来的好多好多猪肉，多的都放不下，老李一家人也是都乐开了花，小儿子也是吵着嚷着要吃猪肉。
可是细心的老李却发现，这三个屠户送来的猪，好像有些许的不一样!他仔细对比后发现，王屠户送来的猪肉可谓是量大肉多，而且肉上的肥膘也比其他两个屠户要多得多。
而另外两个屠户呢，要么一头猪出产的肉不如王屠户多，要么就是肉质低劣，吃起来干巴巴的没有油水。
老李就纳了闷儿了，同样的小猪崽送去，为啥过了一年之后差别就这么大呢?! 老李上王屠户家里一瞧才发现，嚯！
原来啊，人家王屠户用的可是专门从镇上托关系买的优质饲料! 而另外两个屠户用的就是自家剩下的泔水。
于是第二年，学聪明的老李就把自己的猪全都放到王屠户那里寄养，加上王屠户优质的饲料和丰富的养猪经验，老李第二年也是收到了比上一年更多的优质猪肉，他拿到镇上去卖，更是赚了个盆满钵盈!可是再后来，大家陆陆续续都发现了王屠户的奥秘，也纷纷学着老李的样子，把猪送到王屠户那里，慢慢的就没有人把小猪崽送到其他两个屠户那儿了，而王屠户的猪圈也是一年比一年壮大。
再之后，村民猪肉的肉质基本都提升上来了，老李的猪肉在镇上开始卖不出去，他也没有前几年赚的多了。
2.2.2 信息解读 价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。
在没达到 Semi—Strong form 之前，谁能掌握更多的市场信息和新闻，谁就能赚钱！
而当大家都获得了市场上的信息和新闻时，也就值达到 Semi—Strong form 之后，哪怕你知道这些 public-information ，也不能赚钱了。
比如如果大家都能比王屠户的老婆早一步知道这事儿，早早的把猪崽要回来，就不会有这么大的损失了。
要是大家都能保全了猪肉，那我们的老李，也就又赚不到钱了。
例如facebook发生了用户隐私泄露的丑闻，他的股价在当天就应声下跌了10美刀，市值蒸发了4000多亿。
这也是为什么证券从业者会很关注市场上的新闻，因为谁能掌握更多的消息，谁就可以提早的进行投资策略的改变。
2.3 强式有效市场 2.3.1 故事延续 于是，所有的村民都学着老李的样子，把猪寄到王屠户那里，现在大家都能产出优质的猪肉了，这可愁坏了我们的老李，他必须得想点法子打败其他村民了! 要不今年冬天一过，怕是要攒不够儿子春天读私塾的钱。
话说有一天老李去镇上买盐，忽然听到一群人在叽叽喳喳的讨论，而且好像还是在议论自己的朋友王屠户，他凑过去一听，我的妈，可了不得!原来王屠户经常拿着村民给的银子去镇上的窑子里寻欢作乐! 昨天他再一次逛窑子的时候被熟人认出来了! 这事儿在镇子上已经是人尽皆知，而村子里的大家竟然还都不知道!老李心想：不好，这种事儿一传十，十传百，早晚有一天会传到村子里的。
不行，我得赶紧抢先行动了！
于是一回到家老李就径直去找了王屠户，把今年的小猪崽全都要了回来，转而送到了另外两个屠户那里。
而王屠户也真是哑巴吃黄莲，自己也知道事情要败露，只好乖乖把猪崽和银子都还给了老李，只是叮嘱老李不要让这事儿外传。
好在我们的老李也不是那管闲事儿的人，毕竟多一事不如少一事，也就答应了他。
可是纸终究包不住火，有一天这事儿突然传到了王屠户老婆的耳朵里，这一下可了不得，不管王屠户怎么哄，他老婆就是不听。
最后他老婆气急了眼，卷着家里的银子就回了娘家。
而村民们也都听闻王屠户现在没有银子养猪了，而且之前给他的银子，要么就是去窑子挥霍了，要么就是被老婆卷走了。
这下可好，村民们也是个个都急了眼，纷纷去王屠户那里讨说法，要求他把银子和猪崽都还回来，再加上今年的冬天来得特别早，没有了优质饲料的小猪冻死了一大片，村民个个都损失惨重。
不过，也有少部分村民和我们的老李一样，早早地就听说了这件事，也早早的把猪和银子都要了回来。
而这一年，也只有老李和为数不多的这几个村民赚到了猪肉钱。
2.3.2 信息解读 价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息,这些信息包括已公开的甚至内部未公开的信息。
在达到 Semi—Strong form 之后、而没达到Strong form之前，掌握历史信息和公开的信息已经没有用了，只有谁能掌握更多的内部小道消息，谁才能赚钱! 达到 Strong form 之后，那在这个世界上就谁也不赚不到钱了，但在理论上其实这是不存在的。